万字实录！99岁芒格播客首秀，畅谈1小时投资见解（4/10）

本文来源：华尔街见闻

日本是一个显而易见的投资机会

主持人：关于伯克希尔对日本商社的投资，为何巴菲特在日本的投资是不二之选？

芒格：这是一个显而易见的投资机会。如果你像巴菲特一样聪明，也许一个世纪有两三次，你就会得到这样的想法。日本的利率10年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业，他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地，所以你可以提前10年借到所有的钱，去购买股票，并且支付5%的股息。

不用投资、不用思考，就有大量的现金流，你多长时间才能找到这样一个机会？如果你能在一个世纪里获得一两次这样的机会，你就足够幸运了。我们可以做到这一点——因为伯克希尔的信用，但是其他人都做不到。

芒格：提醒我了，我最近有研究过耐克这家公司。但我不喜欢这种时尚公司。如果是爱马仕我会投资，但除此之外我并不会想要投资一家时尚公司。

大品牌拥有强大的定价权

主持人：对于LVMH这家公司，你怎么看？

芒格：如果你有足够的时间、耐心和优秀的能力，你可能能够用一生的时间或者三、四代人的时间达到类似LVMH这样的成功。然而，即使有这么多时间，要成就像他们一样成功的事业也并非易事。

主持人：你认为爱马仕和LVMH这些世界上最好的品牌他们持久价值是什么？是什么让他们经久不衰？

芒格：他们拥有品牌忠诚度，且花了一个世纪才做到这一点。

讨论转向将Kirkland Signature与爱马仕（Hermès）品牌进行比较。

主持人：你如何看待品牌的价值？

芒格：我们很难不喜欢品牌。因为我们曾经有幸以2000万美元的价格买下了喜诗糖果，这是我们的第一笔收购。我们很快发现可以每年将价格提高10%而且无人在意涨价与否。我们在没有提高销量的情况下提升了利润。在这40年左右的时间里，我们每年将价格提高 10%。这是一家非常令人满意的公司。

不需要任何新的资本投入，这就是它的好处。我们买下它前后，公司的基本情况没有什么变化，仍然拥有两个大厨房和一些租赁店。当Charlie See的长子Laurence See去世之后，由于See family需要支付高额的遗产税，所以他们迫切希望出售公司。1972年我们购买喜诗糖果的时候，它的税前收入只有400万美元。

主持人：所以购买机会只出现在See family需要流动性来支付遗产税的时候

芒格：我们之所以知道这件事是因为Charlie Se和Blue Chip Stamps的一位投资顾问Robert Flaherty在去往夏威夷的游轮上相识。我们向Robert支付了一笔发现费，尽管从那以后我们再也没有支付过。

主持人：你怎么看喜诗糖果或者爱马仕所在的品类中由品牌决定定价权？

芒格：我认为购买像这样的公司的机会非常低，因此自己根本不会去寻找。我只相信并寻找那些我认为有可能找到的投资机会。

主持人：你怎么看其他品类中那些知名品牌呢？比如包装食品或者其他

芒格：有很多专业投资者除了知名品牌的股票其他什么都不买。他们通常从雀巢开始，然后只是查漏补缺。他们可能相对市场平均表现略好，但并不会取得巨大的成功。

主持人：为什么亨氏能够拥有定价权但是卡夫却没有？

芒格：这很有趣。某些品类的品牌对消费者来说非常重要，例如亨氏番茄酱，人们可能因为特定品牌的口味而改变品牌选择，愿意为其支付更高的价格。因此，我们可以提高亨氏番茄酱的价格。然而，对于其他产品，如卡夫奶酪，人们可能不那么关心品牌，因此试图提高价格可能会导致市场反感，包括最终的消费者（主妇）。

主持人：因为酱汁是难以模仿的独特风味，是商业机会，所以这会带来定价回报。

芒格：是的。人们会习惯并且喜欢上。这种情况在韩国也发生过，一个中国人掌握了每种主要酱汁95%的市场份额。

主持人：可口可乐也是这样吗？

芒格：是的，当然。