戴维李
- 2023年1月24日
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什么是豁免市场交易商 (EMD)？ – 豁免市场交易商/对冲基金风险

本文来源: BCSC

什么是豁免市场交易商 (EMD) – 监管较少由于对冲基金通常以私募形式提供，因此证券法不要求它们提供与通过招股说明书提供的证券相关的全面初始和持续信息。这种缺乏透明度可能会导致对冲基金投资者不知道他们的资金是如何投资的。什么是豁免市场交易商 (EMD) – 经理和市场风险共同基金的管理已经发展到投资者的业绩预期通常由衡量经理的基准来定义。换句话说，经理的绩效是根据特定的指标来衡量的。对冲基金不寻求产生相对于特定指数的回报；无论市场方向如何，他们都努力产生正回报。

对于共同基金，基金经理的业绩更有可能反映其交易市场的总体表现。另一方面，对冲基金经理的业绩很大程度上取决于经理。因此，投资者和他们的顾问应该清楚地了解经理的目标，包括预期收益、预期风险（以标准差衡量）、夏普比率、积极月份的总体百分比等因素。通过这种方式，投资者及其顾问可以根据他们既定的目标来衡量经理的业绩，而不是与对冲基金经理使用的基础策略无关的指数。什么是豁免市场交易商 (EMD) – 复杂的投资策略即使对冲基金经理试图降低风险，他们使用的方法也可能难以理解。因此，投资者可能无法完全理解所使用的技术。在向您的客户推荐基金之前，您有责任了解对冲基金经理使用的策略和投资产品。什么是豁免市场交易商 (EMD) – 流动性问题与共同基金不同，对冲基金通常无法在短时间内清算其投资组合。持有流动性较低的投资通常会产生对冲基金产生的一些超额回报。这种流动性溢价是与传统投资权衡的一部分。因此，对冲基金投资者往往会受到各种形式的流动性约束，例如锁定期。

什么是豁免市场交易商 (EMD) – 商业风险投资者面临的最大、最容易被忽视的风险之一是与对冲基金投资相关的商业风险。与资本充足的大型共同基金组织不同，对冲基金公司通常是初创企业。投资者应评估公司的资本化程度以及经理是否有经营业务的经验。对冲基金经理可能是一位称职的投资经理，但可能缺乏经营业务的技能或能力。什么是豁免市场交易商 (EMD) – 对冲基金特点对冲基金在结构上具有其他投资基金所没有的独特特征。下面描述了其中一些独特的功能。什么是豁免市场交易商 (EMD) – 奖励费用除了管理和行政费用外，对冲基金经理通常会根据业绩收取奖励费。激励费用通常在扣除管理费和费用后计算，而不是根据管理人赚取的总回报计算。这个细节可以对投资者获得的净回报产生重大影响。奖励费的计算可能受制于高水位线或门槛率，或两者兼而有之。这两个测量值定义如下。

锁定期是指无法从对冲基金赎回初始投资的时间。例如，如果初始投资在第一年内赎回，一些对冲基金可能会收取提前赎回费。锁定期结束后，投资者可以在发行备忘录中指定的任何流动性日期自由赎回股票。与传统的共同基金类似，如果市场发生阻止对冲基金投资有序清算的事件，对冲基金经理可以拒绝赎回。什么是豁免市场交易商 (EMD) – 高水位线高水位线确保基金经理仅获得净新利润的激励费。基本上，高水位线设置了一个标准（基于基金之前的高值），高于该标准的经理赚取奖励费。此功能可防止经理在业绩不佳期间重复支付奖励费用。例如，假设一个新的对冲基金以每单位 10 美元的净资产价值推出。在第一年年底，该基金的每单位资产净值升至 12 美元。第一年，经理根据这 20% 的表现获得奖励费。到第二年年底，该基金的每单位资产净值已降至 11 美元。基金经理第二年不收取任何奖励费，并且在基金的每单位资产净值超过 12 美元之前，将没有资格获得奖励费。

重要的是要确定高水位线是否在基金的整个生命周期内是永久性的，或者经理是否有权每年重新设置水位线。障碍利率是对冲基金在向其经理支付激励费之前必须获得的利率。例如，如果基金的最低回报率为 5%，而该基金当年的收益为 20%，则激励费将仅基于高于最低回报率 15% 的回报，并受制于任何高水位线。最低利率通常基于短期利率。（感谢 © CANADIAN SECURITIES INSTITUTE (2018) 的解释和 500px 的照片）