2023年1月24日讀畢需時 8 分鐘

十万字专业报告，快速了解行业投资机会（一）

本文来源: W3.Hitchhiker

第一章加密市场的十大投资话题

1.机构信任的崩塌

我们为什么要了解这件事？

或许你是众多 “千禧一代 “和 “X世代 “中的一名投资者，这一代的人常说 “只有奇迹降临 “才有可能能退休，因为大家都在担忧不断飙升的公债，不稳定的通货膨胀率，以及加息的时候不知道会面临什么样的问题。如果你是他们中的一员，那么对你来说，加密货币就是这个时代洪流之下的救生筏。

现今70%的美国人不再认同国会，也许你正是其中的一员。你不再相信决策者会做出正确的事情，因为他们不计后果地花钱，而且就算内幕交易也不会受到惩罚。你也许正在寻找一个中心化程度不那么高的决策机构，那么对你来说，加密货币正是那一张对中心化机构的反对票。

也许你只是一个平民主义者 — — 来自“左派”或“右派” — — 在知道华尔街的“恶行”之后而感到愤怒，他们明明就催生了上一次金融危机，但是却基本没有被其影响波及，甚至还想借助联邦政府的政策获利。亦或者你担心那些垄断市场的大公司、审查制度以及个人数据的隐私问题。那么对你来说，加密货币正是击穿这一切的“银色子弹”。

下图可能会让大部分人感同身受

(来源：A16z: How to Win the Future)

当然，你可能只是为了赚快钱、喜欢memes和jpegs而进入加密货币市场，这也很完全没有问题。

无论你是作为加密世界的“传教者”还是投机者，你都会发现，掀起这场加密运动的力量正是我们对去中心化信念的追求和向往。Web3（去中心化网络以及金融系统的有机结合）是一个替代走向衰败的传统机构体系的绝好方案。

这让我想到了我对2022的第一个预言：除非我们都活在一个更加真实的世界里，否则一切都只会更糟糕。整个2022年，通货膨胀率将保持在5%以上（70%概率），而年底的加息将阻碍股市的发展势头，并损害成长型股票（60%概率，且明年标准普尔指数下跌）。短期来看，这些讯号都将有利于加密货币发展，但从中期来看，加密市场风险会上升，因为到时候更多的用户将被强制“剥离”市场，而加密货币公司则会面临各类银行机构及政府的全面审查。

2. 加密世界/Web3的到来不可避免

这是本报告中唯一一个看跌预期。加密世界（最近流行的说法是”Web3"），从长期来看，其发展势头是不可阻挡的。

Chris Dixon称其为 “以代币为媒介，由建设者和用户共同拥有的互联网”。Eshita将Web1到Web2到Web3的演变描述为从“只读到写读，再到写、读、拥有”。无论你喜欢哪种模式，在长期看来，用户在web3中所获收益是高于web2（垄断的互联网经济）的。

在这份报告中，我们会逐步分析并解读很多内容，但表达主题只有一个：

我们正在从“租赁土地”的互联网霸权时代走向一个全新的充满无限可能的时代。在这个前沿领域，加密货币的发展就像是掀起了一场不可避免的革命，它让所有垄断经济中的获利者感到害怕。

事实上，我们已经拥有成功所需的所有关键因素：

人才：才华横溢、充满激情、目光远大的年轻人正在大量涌入并建设着加密世界
资本：加密货币市场已经筹集到了大量的风险投资基金，加密货币创业公司开始了筹资，网上新兴的流动性协议数量也在迅猛增长。
时间节点：在上一个熊市期间，加密世界关键的基础设施均已部署完毕，这时候发起“加密运动”（一场带有一定政治性质的技术革命）更容易被社会接受和容纳。

在Eric Peters最近的一篇文章中，他提到我们如今处于社会的转变期。年轻一辈的人都热衷于新兴的投资，他们不愿意再投入到老一辈喜欢的那些传统投资中，因为目前来看，传统机构只会帮助已经积累了大量资产的老一辈们继续“造富”，而这些新兴的投资方式有机会颠覆那些传统投资（甚至有让他们破产）。出现这种对立的局面是难以避免的，年轻人已经意识到了，那些传统机构正在剥削他们。

DeFi为储蓄者提供了5%的年化收益，而华尔街只有0.5%。NFT（非同质化代币）的出现为创作者提供了更大的赚钱机会，不会像好莱坞那样抽取50%的分成。而GameFi和SocialFi的出现则打破了垄断局面，互联网龙头企业将失去100%的市场占有率，同时机构风险也降低了。

我有99%的信心相信，加密货币市场到2030年将会有一个数量级的增长，因为这个市场有着巨大的预期的强大的吸引力。我们正处于全球经济全面转型的时期，加密货币的出现，爆发出的影响力会高于移动通讯，甚至是互联网。

虽然我们在加密市场特殊的周期中摇摆不定，但是目前看来，市场余热未尽，资本市场仍然暗流涌动。

因此，我把后续走势分为三种情况：

最有可能的是，市场在2021年第一季度结束前会经历爆炸性的增长，随后步一个较浅但是漫长而痛苦的熊市；
整个行业一飞冲天，直接造就20万亿美元的泡沫，并且持续一整年，同当下繁盛的互联网行业媲美 — — 虽然这说起来更像是玩笑，但考虑到全球范围内的宽松货币政策、政府赤字一直在扩大且加密货币市场的发展势头汹涌，这一切也不是不可能。
市场缓慢而稳定地走高，直到永远。（“超级周期”理论）。

比较讽刺的是，这里市场最看跌的情况（2021年一季度爆发后步入熊市）可能是长期投资最看涨的情况，反之亦然。在我们发展的这个阶段，”高度比特币化 “和加密货币市场的的永久上升，只会在一种非常“反乌托邦的情况”下发生。

3.桥、NFTs以及DAOs

“Web3 “可以说是包罗万象，它涵盖了加密货币（数字黄金和稳定币）、智能合约（L1&L2），去中心化的硬件基础设施（视频、存储、传感器等），非同质化代币NFT（数字化ID和产权），DeFi（交换和抵押web3资产的金融服务），Metaverse（在类似游戏的环境中打造数字化用地），以及社区治理 (DAO，去中心化自治组织）。

我预计整个Web3的增长将涉及各个领域，但有三个领域特别不发达：NFT基础设施、DAO相关的建设以及跨链桥。

我们正在见证NFT领域内创新的迅速增长，如同寒武纪大爆发一般，而这也只是刚刚开始。我不确定市场上单个NFT的泡沫能涨到多大，但我知道，现在仍然缺乏可靠且通用的NFT基础设施。NFT交易平台、金融化原语、开发者工具，面向社区的商业模型，以及去中心化的身份管理/信用管理系统都还处于起步阶段。这些核心基础设施将会是2022年最热门的投资领域之一。

DAO的相关建设也是如此，这是整个加密货币社区亟待解决的问题，目前看来，社区成员对社区治理的投票漠不关心，这个形势相当严峻，而且社区投资处理的时间太长。如果你和我一样，预见在未来10年内，由代币治理的开放化市场将取代公司制；但是当前的社区协作还需要100倍的改进才能比中心化的模式更有效率；而且DAO的每一笔交易基本上都要经过一个董事会级的代理投票时，那么你就能明白为什么2022年将是DAO的开发建设之年。(我已经进行了组合投资，并通过（签订）Messari公司的赌注协议为参与web3建立了一个操作系统）。

最为核心的一个问题，在于加密货币的“通道”：扩展和互操作性解决方案。

以太坊在今年的达到了容量上限，因此其他公链开始承接以太坊无法接收的市场价值，不少公链的价值都爆发式增长了50–100倍，而投资者们也都将目光投向了新的公链生态并在其中获利。但是所有的公链（加上以太坊上的L2）都需要相互交流，所以如今加密货币世界的痛点可能在于缺乏跨链桥。如果未来是多链架构，那么谁能推出更好的跨链连接器并帮助资产在平行链、中继链以及二层之间自由流通，谁就能掌握未来数字化世界的巨大财富。

如果这些概念听起来很陌生，那也没关系，可以仔细阅读本报告的NFTs部分（第6章）、DAO部分（第9章）和L1互操作性部分（第8章）。

4. 加密市场的解耦

加密世界的不同领域有不同的价值导向。我们对行业的认知已经从 “所有东西都是加密货币” 转变到 “可以分为代币、智能合约协议、DeFi应用程序、去中心化网络平台、NFT、W2E（work-to-earn）市场…”

越来越多的投资者已经开始敏锐关注到了各种网络的实际使用情况及市场蕴含的基础微观经济学理论，并根据对应的趋势进行操盘交易。这仍然是一个由模因（memes）驱动的市场，但许多模因都反映了基本面？（或许吧）Ari Paul写了一篇相当精辟的文章，内容是关于近期加密货币市场的解耦。

“在这个周期里，市场验证了非主流的数字货币仍然具有用途。在以前的周期里，成为加密货币领域的专家是没有意义的。4年前，Defi和NFTs基本上是不存在的。大多数其他”部门”也并不存在，也没有意义。过去我们认为”去中心化文件存储”、”智能合约平台”、”隐私”等与加密货币的关系是割裂的，然后事实证明这种看法非常武断且荒谬。现在，defi yield farmmer或者NFT投机者都可以成为一个全职职业，你甚至需要一个小团队来跟进每一个赛道，才能跟上市场的步伐。”

这是一个重要的发展阶段，也是私人投资基金将拥有巨大且持续的竞争优势的阶段。当下，市场的协议 “报告 “存在着大量的信息不对称，且技术学习曲线陡峭，风险管理基础设施有限，这些都使得加密货币投资的门槛很高。

加密货币基金现在正处于其生命中最重要的时刻，这种态势可能会持续到新的一年。

5. 永久（风险）资本：入场，消与长，永不退场

今年进入加密市场的资本数量令人难以置信。

这些专门的加密货币基金的融资量及其核心资产增长量都创下纪录。其中一些基金（比如Multicoin）可能是有史以来表现最好的投资公司之一，这就不难理解为什么他们可以毫无压力的获取大量流动现金。

(来源：Crypto Fund Research)

目前我们很难想象私人加密货币基金市场的规模。2015年，DCG融资2500万美元时，这是当时加密货币投资公司中最大的融资之一。到如今，Polychain、Paradigm、a16z、Multicoin、3AC以及一些其他公司各自管理着数十亿美元（有时达到100亿美元以上甚至更多），在他们中等规模的交易中，每隔一段时间就有2500万美元的现金流动。对冲基金计划将在5年内将其资产的7%投入到加密市场中，养老金也开始可以用于直接购买。

在负利率的背景下，大型资本的配置者正在持续提高着资产配置效益，大多数人再也没法忽视加密市场了。

加密市场在10年内创造了3万亿美元的流动价值，现已足以与其他所有风投资金支持的初创公司的总价值相媲美。机构进入者已经注意到了这一点，他们很可能会以一种别的方式部署资本，以避免出现像14年及18年那样的市场大崩盘。当有新人入场时，市场上资本往往会出现两种变化 — — 流入和减少（减值），但绝不会流出。资本此时可能会流向具有高贝塔系数的新兴代币，但当市场回暖，资本恢复时，它往往不会就此退场流出（除了税收部分）。相反地，它会停留在BTC、ETH或SOL这类加密货币的 “蓝筹股”上。

如果你不愿意直接接触加密市场，也没关系。对加密货币的需求促生了加密市场的繁荣，市场上已经出现了相应的对冲风险敞口。

根据Dove Metrics的数据，在第三季度，在423笔交易中有80亿美元属于私人投资，接近今年年初以来所有投资(178亿美元)的一半，这已经超过了前六年的总和。在加密世界历史上，那些规模巨大的交易，近90%发生在今年，这还不包括Coinbase的直接上市。大约有75%的资金都集中在基础设施和中心化交易所，而这些一切都发生在FTX和DCG的公告（以及可能即将到来的Binance融资公告）之前。

实际上，这种机构此时就已经存在了。