科技巨头沦陷何时有转机？美经济衰退风暴前，这类股受市场热捧

来源: 知乎

核心观点：

1. 美元指数和美债收益率阶段性见底，带来美股近期反弹行情

2. 美经济衰退环境下，高质量防御股受捧

3. 本周美联储议息会或成为科技股改观关键转折点

4. 全球MRO龙头固安捷：业绩增速亮眼，成长空间较大

一、美债 or 美股，下阶段宏观策略如何选？

美股近期缘何反弹？

言财经讲师认为，美股反弹核心驱动力是美债流动性的近期担忧升级，叠加经济指标包括ISM、PMI等指数都表明经济下行压力不断扩大。导致投资者押注美联储、美国财政会救美债的流动性，同时美元指数和美债收益率阶段性见底了，带来了美股最近的反弹。

上图可看出近期美债收益率曲线更加平坦化，尤其10年与3个月期美债利率倒挂，反映出市场对经济的预期更为悲观。从美债收益率曲线的倒挂，到美国经济陷入衰退，其间隔较长且不稳定：平均时长16个月，最长可达24个月。

另一方面，言财经讲师指，从三季度美国GDP数据而言，经济下行信号突显。同时美联储预计本月加息75基点，12月份加息50或者75基点，明年再加息一次。华尔街普遍预期加息已经接近中后段了，正在逐步到顶。但鲍威尔一定会维持一个强硬派的加息预期前置，直到通胀真正回落之后才会放缓加息。

买美股还是买美债？

关于资产种类配置分析，言财经认为在当前时点，支撑买美股的原因主要有两点，一是普遍认为美国的经济衰退是比较轻微的衰退；二是10月份大概率美国的通胀已经见顶，虽然可能还会在高位维持一段时间，但最近就业非农、住宅租金都有明显的回落。

而支撑买美债的原因会有三点：一是近期已经认定的经济衰退；二是美元指数会在四季度见顶；三是伴随经济衰退带来的企业盈利下修。所以在这样一种情形下面近期支持美债的声音是在不断增多的。

而从美林时钟理论而言，衰退期债券配置优先度高于股票。美银也于近期报告指出，当前市场策略结论是多债券空股票。

• Ⅰ衰退：债券>现金>股票>大宗商品 • Ⅱ复苏：大宗商品>股票>债券>现金 • Ⅲ过热：股票>大宗商品>现金/债券 • Ⅳ滞胀：现金>大宗商品/债券>股票

二、高质量防御股受捧，科技股何时有转机？

科技巨头业绩暴雷

从科技巨头本季财报数据具体分析：

谷歌连续五六个季度已经环比下滑，这个季度也是除了新冠疫情季度以外，近5年最低的增速。
微软这个季度收入的话也是创了近10个季度以来最低的单季度收入，上个季度基本接近负增长。
Meta连续两个季度负增长，这个季度同比跌幅扩大，业绩过于拉胯

过去十年支撑美股大幅度上行的FAANMG业绩疲软；言财经讲师指，科技巨头业绩的遇冷，使市场对整个科技股板块的信心阶段性下滑。

高质量防御股受捧

言财经讲师分析预计，美经济实质性衰退在4季度到明年1季度会明显的出现，美债收益率迟早见顶，而传导到股票EPS下修才刚刚开始。目前近期美股科技股暴跌其实就是股票下修EPS的开幕。

这种情况下，言财经讲师判断当前市场进入到一个衰退交易逻辑阶段，需要追求高质量防御。

所谓高质量防御，可以用三个点来涵盖。一是现金流表现良好，不存在破产风险；二是股息率较高，保持稳定收益；三是业绩成长稳定，不受宏观恶劣环境影响。这些加总，实际上就是道琼斯里蓝筹股跑赢道指科技股的原因。

科技股何时有转机？

言财经讲师分析认为，本周的美联储议息会议会，或成为科技股基本面改观的关键转折点。

分析而言，第一点是美联储的表态到底有没有转鸽。如果美联储对于加息的预期放缓，那么极有可能接下来科技股纳斯达克会迎来一波相对于道琼斯走强的态势；第二个是美债收益率跟美元见顶；第三个是CPI通胀数据放缓，这个需要等到11月13日和12月份的数据连续确认。

三、个股掘金：全球MRO龙头，十年十倍的固安捷继续起飞？

高质量防御股表现亮眼，其中代表性的MRO领域龙头固安捷，年内涨幅近20%，而回顾2009-2021年的近十年表现，十年十倍的超高回报率也表现出“穿越牛熊”的超强韧性。

全球MRO龙头：固安捷

在拜登力推全球的工业回流美国背景下，工业回流需要的各种工业品短期不能满足需求。言财经讲师观点指出，美国的工业品需求近期一两个季度都有明显回升，甚至很多工业品领域出现供不应求的短缺现象。

固安捷提供工业领域的配件维护、维修和运营。公司覆盖大中小三类型的客户，提供不同的产品服务，构成了非常强的产业壁垒。

公司股价于2009-2021年，实现回报10.46倍，年均复合回报19.44%，股息率2%左右，总体表现十分稳健。

业绩增速亮眼，成长空间较大

言财经讲师认为，在全球供应链短缺的情况下，伴随着工业回流美国所带来的需求激增提升。公司收入增速缓缓增加，今年以来明显加速。

固安捷Q3交付销售额为39亿美元，与2021年第三季度相比，按报告和每日增长16.9%，毛利率提高了 145 个基点，营业利润为6.03亿美元，同比增长37.6%，EPS同比增长46.4%。公司预计今年实现151到152亿美金的收入，成长性在16%左右。这种情形下，公司分红率稳定，业绩增速又比较好，所以就成为整个市场相对追捧。

此外，言财经讲师从行业的市占角度指出，现在固安杰占了美国MRO的行业市占率也就4%-5%，具备很强的成长空间。而从估值角度，固安捷估值位于-1倍标准差跟1倍标准差之间，整体估值的话20倍左右，因为增速较高，所以也不算贵。