来源:华尔街见闻
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华泰证券认为,当“特朗普交易”和“降息交易”同时走强时,“弱共振”有利于美国大盘科技股、日股、钢铁等资产,若出现“强共振”,比特币和黄金等资产可能会受到青睐,美债收益率曲线也会变得更加陡峭。
近期美国金融市场波动的背后,交织着两股强大力量:“降息交易”和“特朗普交易”。
根据华泰证券张继强团队周二发布的报告,6月CPI通胀数据超预期回落,加上鲍威尔的鸽派言论,提振了美联储9月进行年内首次降息的预期,而第一轮总统辩论和枪击事件后,特朗普的民调支持率优势扩大,美国有望开启“特朗普2.0”时代。
近几日,在“降息交易”和“特朗普交易”交替主导下,美股震荡反弹,美债收益率曲线趋陡,美元走势疲软,黄金、比特币受到支撑,新兴市场货币迎来转机。
华泰证券指出,美债收益率曲线陡峭化是确定性相对较高的方向,美股小盘可能受益于共振利好。中金则指出,降息兑现后,美债利率可能在交易因素下跌破4%,年内黄金有望站上2500美元/盎司大关。
“降息交易”VS“特朗普交易”
“特朗普交易”与“降息交易”交织将如何影响市场?对此,华泰证券提出了四种情景:
“降息交易”与“特朗普交易”双双走弱,市场将进入防御状态。“降息交易”走弱,“特朗普交易”走强,适度避险情绪或推高美元。“降息交易”走强,“特朗普交易”走弱,市场在权衡之下出现反复纠结的情况,但总体利好长端美债、欧股和AH股,人民币和油价也将受到提振、当“特朗普交易”和“降息交易”同时走强时,市场可能会出现更加复杂的局面:若两者之间出现“弱共振”,则有利于美国大盘科技股、日股、钢铁等资产,若出现“强共振”,比特币和黄金等资产可能会受到青睐,美债收益率曲线也会变得更加陡峭。
显然,当下的情景并不属于前三种:
一方面,6月CPI通胀数据超预期回落,加上鲍威尔的鸽派言论,提振了美联储9月进行年内首次降息的预期,“降息交易”势利日渐强大,另一方面,第一轮总统辩论和枪击事件后,特朗普的民调支持率优势扩大,“特朗普交易”卷土重来。
强共振下,投资者如何把握?
华泰证券指出,美股小盘可能受益于降息交易和“特朗普交易” 共振。降息交易下,美股小盘+区域银行+生物科技等利率敏感和落后品种可能弹性较大。
7月下旬美股季节性开始走弱,需关注半年报业绩、7月FOMC、美国大选等扰动,如果美股大盘科技股明显回调可能是补仓契机。
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此外,“特朗普2.0”政策主张或导致美国通胀预期抬升,美债曲线陡峭化;扩张性政策组合利好传统能源、基础设施、金融和地产行业等。
共和党2024年党纲草案具有明显的特朗普风格,继续强调“美国优先,回归常识”的保守主义,着重强调降低通胀、打击非法移民、重振经济、促进制造业回流等议题。副总统候选人万斯支持提高关税,主张大幅削减移民,提高最低工资,外交方面自称是“现实主义者”。
华泰证券认为,只要美国基本面不出现衰退风险,长端利率下行空间整体有限,继续维持10年期美债利率围绕 4.2~4.3%为中枢,在4.0~4.5%区间宽幅震荡观点。曲线陡峭化也是可行的方向。
根据美债利率与降息预期的关系,中金公司预计,美债利率短期内或在4.2%~4.7%区间波动,基本对应年内降息3次和年内不降息的预期。降息兑现后,利率可能在交易因素下跌破4%,然后再因增长向好预期而逐步反弹,逐步再转向再通胀受益资产,如铜油等大宗资源品、美股周期板块。
与美债类似,黄金也是如此。中金公司指出,假设实际利率1~1.5%,美元102~106,年内黄金有望站上2500美元/盎司大关。
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