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美股“七姐妹”够牛吗?认识下更猛的欧股“八巨头”

来源:华尔街见闻



高盛预计,到2025年,欧洲斯托克600指数几乎所有的增长都将来自“八巨头”。


去年以来,在AI概念的炒作热潮下,科技股尤其是“七姐妹”涨势如虹,强力支撑美股进一步上涨。有数据显示,2023年“七姐妹”贡献了标普500指数三分之二的涨幅。


不过,今年以来“七姐妹”个股走势逐渐分化特斯拉开始掉队,对“七姐妹”能否再强势护盘的讨论愈发火热。甚至有分析指出,在“减肥神药”需求强劲、脂肪肝相关研究取得突破等因素提振下,制药巨头礼来有充分理由取代特斯拉,成为“七姐妹”之一。


在市场目光聚焦美股“七姐妹”之际,欧洲股市有“八巨头”正在悄然崛起。


高盛于近日发布研报表示,欧股2020年市值排名前八的绩优股近年来的表现十分亮眼,这“八巨头”(GRANOLAS)占据了欧股过去一年全部涨幅的60%,且风险程度远低于“七姐妹”


高盛指出,考虑到这些股票拥有如下特质:强劲的盈利增长、低波动性、高且稳的利润率以及稳健的资产负债表,预计“八巨头”将在本轮股市周期中占据主导地位。


比“七姐妹”更优秀


欧股“八巨头”八只个股分别为葛兰素史克、罗氏、ASML、雀巢、诺华、诺和诺德、欧莱雅、LVMH、阿斯利康、SAP和赛诺菲。


据悉,“八巨头”约占欧洲斯托克600指数市值的四分之一,与能源、基础资源、金融和汽车的总和相近,是欧股市场名副其实的权重股。


因此,尽管去年以来欧洲整体经济增长略显乏力,而“八巨头”去年的市盈率远超欧洲斯托克600指数,在这些复合成长型的蓝筹股带动下,欧洲股市仍实现了近20%的年度涨幅。


报告还指出,过去三年中,欧股“八巨头”与美股“七姐妹”并驾齐驱,涨幅高达63%。


如果考虑风险因素,欧股“八巨头”的表现则要比美股“七姐妹”更优异。


报告数据显示,欧股“八巨头”的整体波动性要低于其他成长型个股,自2018年以来的实际波动率更是仅为美股“七姐妹”二分之一,五年期回报率也要高于美股“七姐妹”。


这意味着,“八巨头”在股市波动期间能更好地回避风险,配置相关基金有助于提高资产组合的夏普比率(衡量资产收益对投资者所承担风险的补偿程度的指标)。


高盛指出,上一季度 ,随着债券收益率曲线的走陡、经济政策不确定性的增加,出现高波动率的概率也在增加,地缘政治风险带来更多冲击的可能性更大,但“八巨头”的波动程度仍在无条件平均值下方。


因此,高盛预计,即使全球股市进入高波动阶段,“八巨头”也能很好地隔离整体性风险。


“八巨头”的优势


根据报告,和美股“七姐妹”相比,欧股“八巨头”具有以下几方面的优势:

  • 增长动力强劲


与“七姐妹”均为科技股不同,“八巨头”个股涉及医疗、保健、科技、快消品等多个领域,拥有卓越的盈利增长能力,报告数据显示,与2007年的上一个高峰相比,“八巨头”今年的盈利增长了200%,而同期市场其他公司的盈利仅增长了10%。


高盛预计,“八巨头”还将在未来几年保持盈利增长,到2025年,“八巨头”的收入年复合增长率将达到7%,而“八巨头”之外的市场年复合增长率将低于2%——这表明,届时欧洲斯托克600指数几乎所有的增长都将来自“八巨头”


报告对比了欧洲和美国各行业的“增长价值”,发现“八巨头”的估值与标普500十分相似,但表现更趋稳。


报告指出,“八巨头”强劲的增长驱动力来自其大手笔的投资规模

从资本和研发支出成本占现金流的比重来看,“八巨头”对未来增长的投资是市场其他企业的3倍,和美股“七姐妹”相似。


此外,“八巨头”还积极进行并购投资,过去5年欧洲斯托克600指数的公司净投资额中,“八巨头”贡献了一半的交易额。


  • 估值溢价但可控

作为成长型股票,欧股“八巨头”也面临估值溢价的问题,目前其市盈率为20倍,较欧股市场平均水平溢价60%。


不过,报告同样指出,欧股“八巨头”的估值目前和标普500一样,并符合历史水平,低于美股“七姐妹”30倍的市盈率;此外,“八巨头”的折价率为30%,也低于其他成长型个股的历史折价率。


  • 资产负债表稳健

报告数据显示,“八巨头”拥有目前市场上最高、最稳定的利润率,目前仍处高位的利率还能帮助其通过融资获得更庞大的资金储备。

同时,“八巨头”拥有稳健的资产负债表:高流动性、高利息覆盖率和低杠杆率,意味着抗风险能力更强。

并且,高且稳定的利润率可以很大程度上提高净资产收益率(ROE),因此,尽管“八巨头”存在估值溢价,但考虑到高于市场2倍的ROE,经调整后的溢价并不极端。


  • 受益于投资结构转向

高盛还提及,随着投资者从主动管理型基金转向ETF,大盘股吸入了大部分资金,而当被动型基金比主动型基金有更多资金流入时, “八巨头”指数往往跑赢大盘。

这归功于“八巨头”较佳的流动性,而相较于美股市场,欧股市场本就面临着“流动性匮乏”的困境,因此集绩优股、防御股、低波动为一体的“八巨头”自然吸引了更多资金流入。


  • 重视股东利益

报告表示,“八巨头”重视股东利益并支付较高的股息;相对而言,“七姐妹”很少分红,通常选择回购股票来弥补股东回报。

高盛指出,“八巨头”的股息率为2.5%,显著高于标普500指数和“七姐妹”,同时还高于德国国债和美国国债的实际收益率(剔除通胀因素的收益率)。

高盛预计,鉴于“八巨头”目前的派息率仍低于历史平均水平,预计到2025年,每股收益的年均复合增长率约为10%,每股股息的增速可能会更快,收益较市场更具弹性。


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