本文来源：华尔街见闻
摩根士丹利认为，美股仍缺乏技术面和基本面的支持，上周大涨主要是受债券收益率下降的影响。目前的行情看起来更像是熊市反弹，并非持续反弹的开始，特别是在更弱的盈利预期和宏观数据面前。
上周非农点燃加息结束预期，美国股债掀起狂欢，10年期美债收益率全周累计下降近26个基点创一个月新低，美股经历了年初以来最强劲的周度涨幅。
然而，这场狂欢终究可能又是昙花一现。
摩根士丹利认为，美股仍缺乏技术面和基本面的支持，上周大涨主要是受债券收益率下降的影响。目前的行情看起来更像是熊市反弹，并非持续反弹的开始，特别是在更弱的盈利预期和宏观数据面前。
而债市大涨主要有两个原因，一是财政部的长债发行量低于市场预期，二是经济数据开始显示增长放缓迹象，让投资者开始想象美联储明年在劳动力市场没有超预期恶化之前就提前降息。
巴克莱也认为，金融市场可能过于乐观了，投资者高估了美国劳动力市场的疲软程度，而通胀凸显粘性，美联储本身还不愿意宣布结束紧缩政策（这点从鲍威尔周五在IMF会议上的发言也可以看出）。
摩根士丹利和巴克莱认为，上周的反弹可能会在未来一到两周内结束，美国经济势头依然强劲，美联储不大可能提前降息，另外，中东局势未见明显缓和，战争升级风险依然存在。
正如华尔街两大投行预计的那样，本周美国股债均表现不佳。尤其是鲍威尔放鹰后，美债盘中跳水，标普纳指终结两年最长连涨。
对于结束加息，金融市场可能过于乐观
摩根士丹利大空头Michael Wilson分析师团队在周一公布的报告中表示，上周股市大涨主要是受债券收益率下降的影响，收益率下降主要有两个原因：
1)美国财政部发行的长期国债发行量低于市场预期。
2)经济数据开始显示增长放缓迹象。具体来看，制造业和服务业PMI均不及预期；劳动力市场数据也显示进一步放缓，失业率上升。
摩根士丹利认为，这表明经济增长正在从第三季度的过热状态放缓，有助于债券需求增加并带动收益率下降。
值得一提的是，许多多头将收益率强劲上涨解读为美联储已经完成加息周期的信号，预测美联储明年可能开始降息，即使劳动力市场不继续恶化，或者出现其他对经济增长不利的因素。
但摩根士丹利表示，当前的经济前景显然不支持美联储降息或者每股收益增长大幅加速。巴克莱也警告投资者，不要高估美国经济的疲软程度。
根据美国劳工部公布的数据，美国10月非农新增就业人数增加15万人，略低于普遍预期，但这主要是因为前两个月的新增就业人数被下调10.1万人。
失业率现在已从1月低点上升近0.5个百分点，每周工作总时长一直处于平稳状态。
另一方面，如果扣除罢工的影响，过去3个月的新增就业人数平均值为22.3万，作为比较，5-7月的3个月平均值为20.万，2-4月为22.7万。
此外，工人在罢工行动中取得胜利，也反映了一个强劲的劳动力市场。
美国汽车工人联合会（UAW）最近在与底特律三巨头谈判中取得胜利，并计划联合丰田、特斯拉和其他未加入工会的美国汽车厂发起组织行动。
巴克莱表示，当前美国经济仍表现出相当的弹性，超额储蓄的规模远远超出了先前的预期。
上周，金融状况指数（FCI）有所放松，美国成功摆脱了自3月以来银根收紧的影响。市场普遍认为美联储相对鸽派，12月加息的可能性似乎不大，但鲍威尔却指出，金融状况的收紧需要持续一段时间才能产生实质影响。
巴克莱表示，美联储现在还不愿意宣布结束紧缩周期，而金融市场已经走得太远，美国经济仍具有强大的上行动力，不认为美联储已经进入宽松模式。
北京时间周五凌晨，鲍威尔在国际货币基金组织（IMF）的会议上放鹰，称没有信心政策已收到足够紧的程度让通胀降至2%，重申保持谨慎，但如果合适，美联储将毫不迟疑地加息。
鲍威尔放鹰加上美债标售惨淡，美债盘中跳水，标普纳指终结两年最长连涨。
市场既无基本面、也无技术面支撑
摩根士丹利表示，目前市场仍缺乏技术面和基本面的支持，上周“股债齐涨”的行情可能难以为继。
首先来看美股上市企业的三季度盈利情况。根据摩根士丹利的研报，三季度财报业绩好于预期，但企业指引较弱，未来盈利预期被下调，企业目前仍处于盈利衰退阶段。
标普500指数7.5%的盈利明显高于平均水平（4.5%），这主要是利润率的弹性带来的。然而，销售增速创2019年的最低纪录，这是因为企业的定价能力持续下降，特别是零售商品。
摩根士丹利指出，在过去2个月中，盈利预期改善广度指标和表现广度指标都显著恶化。
2024年盈利预期改善广度继续为负值(-10%)，为3月以来的最低水平，这意味着下调预期的公司数高于上调预期的公司数。
标普500指数成分股的70%都面临负面的盈利预期广度。保险和消费服务行业绝对预期广度最强，而汽车和运输行业最弱。小盘股的盈利预期也开始变差，且低于大盘股。
随着盈利季的推进，我们看到财报公布后的第一个交易日，盈利预期有所改善，现在为0%，比两周前的-0.8%有所改善。
摩根士丹利表示，虽然三季度利润保持稳定，但自财报季开始以来，第四季度预期大幅下调。
三季度销售疲软以及利润预期被下调，背后的原因是消费者仍对大环境感到悲观，因而在消费方面较为保守。
根据摩根士丹利最新一期的消费者调查，消费者更愿意在必需品和家居用品上花钱，在小家电、消费类电子和外出用餐方面的消费意愿最低。
尤其是在放假季，27%的受访消费者预计今年将比去年在假期购物上花费更少；25%的人预计会花更多。
大多数假期消费者(69%)等待零售商打折才开始假期购物，平均折扣达到30%才愿意花钱。
超过一半(53%)的消费者计划在未来六个月内出行，这一比例略低于上个月的55%。
随着今年秋季学生贷款支付暂停期结束，债务偿还成为消费者关注的焦点，逾期或已经错过账单或贷款还款的消费者比例，从我们前一次调查的34%上升至40%。
摩根士丹利维持对防御性成长股和后周期周期性股票的杠铃配置的建议。具体而言，摩根士丹利看好医疗保健、必需消费品和公用事业等传统防御股，以及工业和能源等后周期周期性股。
本周另据报道，软银曾在WeWork申请破产不到一周前的10月31日，向高盛为首的贷方支付了近15亿美元，算上这笔支出，自2017年首次投资以来，软银已向WeWork投入超160亿美元。
软银CFO称重新进入投资模式，“AI将是主要战略”，WeWork完成减记后续影响不大
成立于2010年的WeWork在私募市场的巅峰时期曾估值470亿美元，随着2019年IPO上市失败和联合创始人亚当·诺伊曼被赶下台而运势转衰，随后更是因新冠疫情爆发而面临商业地产租赁的困境。从2021年“借壳”上市至本周停牌时，其市值只剩不足5000万美元。
WeWork在破产申请称，“无法克服公司面临的遗留房地产成本和行业阻力”，并打算终止69项办公楼租约，多数位于美国最昂贵的地点之一纽约市。但有分析称，尽管WeWork破产抹去了大部分投资价值，软银仍有机会通过将部分现有债务转换为重组后公司的股权来弥补部分损失。
公开数据显示，愿景基金自成立以来向全球数百家初创企业投入了超过1400亿美元，由于多数企业尚未盈利，外加过去两年科技股的“寒冬”，令其过去两年的投资损失高达6.9万亿日元（约530亿美元）。在截止今年4月的上一财年更是创下破纪录的320亿美元年度亏损。
今年6月的年度股东大会上，软银集团创始人、亿万富翁孙正义坦言，他对WeWork进行重大投资的决定是“人生中的一个污点”。去年三季度开始，软银的投资转入“谨慎防御模式”，孙正义也不再出席财报电话会，接替他主持会议的集团首席财务官后藤义光今日表示： “作为一家公司，软银需要接受（巨资押注WeWork但失败）这一事实，并为未来的投资活动吸取教训。WeWork不太可能对软银的资产负债表产生进一步负面影响，因为已经完成了减记。”
他还称，Arm价值已是软银当初投资的三倍，从3.3万亿日元增至8.5万亿日元，软银投资组合中还有超过290亿美元的资产很快就可套现，包括字节跳动和日本最大的二维码支付应用程序PayPay等。目前软银手握充足现金，“我们已经进入了投资模式”。
2023自然年二季度，软银共投资了18亿美元，三季度投资了15亿美元，虽然远低于鼎盛时期每季度数百亿美元的投资额，但比去年三季度至今年一季度的每季各投资5亿美元高出三倍多。软银CFO称，如果遇到好的交易可能会进行更大规模的投资，“人工智能是投资的主要战略。”
孙正义曾称“要么拥抱AI，要么灭亡”，今年押注颠覆运输和物流的自动驾驶技术
这呼应了6月时孙正义宣布的“投资转向进攻模式”，他当时还表达了对人工智能技术潜力的兴奋。软银CFO在今日财报电话会上称，软银希望成为人工智能革命的领跑者，孙正义一直“全身心投入并参与讨论AI革命将如何彻底改变人们的生活。”
此前有批评软银投资策略的人士称，过去数年孙正义虽向数百家初创公司投资超过1400亿美元，但完美错过了OpenAI和Anthropic等人工智能革命的领导者，并因WeWork、Katerra、OneWeb和Zume Pizza等已申请破产或关闭运营而损失巨大。
今年孙正义看似正在迎头赶上科技巨头们的AI投资步伐，特别是在可能颠覆运输和物流领域的自动驾驶技术上进行了一系列押注。只不过当前的投资更为谨慎，“手笔比以前小多了”，而且更倾向于通过软银集团直接注资，从而绕过愿景基金这一科技投资工具。
例如，软银同意向自动驾驶货运初创公司Stack AV投资超10亿美元，并与Symbotic公司成立1亿美元的合资企业GreenBox Systems开发人工智能仓储，还向人工智能地图和导航软件开发商Mapbox追加了2.8亿美元。10月孙正义曾劝告商界领袖“要么拥抱人工智能，要么灭亡”。
日本证券公司Iwai Cosmo Securities的高级分析师Tomoaki Kawasaki称，由于短期内事情的发展存在一些不确定性，目前很难对软银集团保持乐观，但人们的关注点已不再局限于软银的投资组合如何“流血”，而是要看软银对人工智能的押注是否、以及如何提高股东价值和资产净值。
目前，软银的资产净值从6月底的1030亿美元小幅增至9月底的1090亿美元。软银CFO表示，日元疲软有助于提振这一数字。
每周五下午5:00-7:00直播: 报名链接： https://us02web.zoom.us/.../571.../WN_cuCx2zB0SgWwkcwLK1HIvA
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