英伟达一季报要来了！这一次，动静不会小？;
- 戴维 李
- 2024年5月21日
- 讀畢需時 6 分鐘
本文作者：华尔街见闻
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期权市场显示英伟达财报或引发2000亿美元市值波动。大摩预计，如果英伟达一季度收入超过市场共识，AI供应链股票可能有3-15%的上涨空间，但如果未达预期，可能会导致整个板块下跌5-10%。
华尔街普遍看好英伟达一季度业绩表现，预计在生成式人工智能浪潮的推动下，其数据中心业务有望延续高增长态势，一季度收入同比增速或达到4倍。
英伟达将在北京时间本周四（5月23日）凌晨公布2025财年第一财季 (截至2024年4月28日)业绩报告，并于当天凌晨05:00召开财报电话会。
分析师的共识预期是，英伟达第一财季总营收为246.9亿美元，同比增长243.3%；息税前利润（EBIT）同比增长439%至164.6亿美元，每股收益同比增长418%至5.65美元。
第一财季支柱业务数据中心收入增速有所放缓，但依然强劲，游戏业务增速大幅下滑。具体来看：
数据中心业务营收预期210.6亿美元，同比大增391.6%；游戏业务营收预期26.2亿美元，同比增长16.9%；专业可视化业务营收预期4.8亿美元，同比增长61.8%；汽车业务营收预期为2.9亿美元，同比下降1.2%；OEM及其他业务营收预期8570万美元，同比增长11.3%。
除了盈利情况之外，本次财报还应关注：芯片换代之际，英伟达需求增速会否放缓？
汇丰预计，由于CoWoS产能紧张局面缓解，加上B100产品发布时间推迟，英伟达今年下半年业绩的上行空间有限；但摩根士丹利认为，英伟达芯片需求依然强劲，预计可能持续到明年。
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汇丰：NVL定价能力仍被市场低估，相较于本财年，更看好2026财年
在所有公布前瞻的投行里，汇丰是比较乐观的一个，预计英伟达第一财季收入有望达260亿美元，高于华尔街的共识预期和英伟达自己的指引。
汇丰还预计，二季度英伟达营收将继续增加至280亿美元，由于CoWoS（先进封装）产能紧张局面缓解，加上B100产品发布时间推迟，英伟达今年下半年业绩的上行空间有限。
产品换代将是今年下半年最大的不确定性。Blackwell系列芯片预计将在10月或11月上市，单个GPU的价格可能在3万至4万美元左右。
相较于2025财年，汇丰更加看好英伟达2026财年的业绩，预计全年营收有望达到1960亿美元。汇丰还认为，英伟达NVL服务器的定价能力仍被市场低估了，而这将成为推动公司营收大幅增长的关键因素。
英伟达NVL36/NVL72服务器架构定价能力在2025年是财务增长的主要驱动力：我们相信英伟达将通过其NVL36/NVL72服务器机架系统和GB200平台继续展示其强大的定价能力，这将在2026财年再次让市场感到惊喜。基于其NVL36/NVL72服务器单价180万美元/300万美元，以及服务器出货量预估35000台的假设，英伟达2026财年有望实现1960亿美元的营收。
汇丰预计，到2026财年，仅NVL服务器就能贡献670亿美元的营收，并推动数据中心营收增长至1800亿美元。
汇丰银行维持对英伟达的“买入”评级，并将目标价格从1050美元上调至1350美元。
大摩：强劲需求可持续到明年
摩根士丹利也赞同，英伟达将再次迎来一个强劲的季度财报，预计英伟达第一财季营收为240亿美元，与英伟达公司指导和共识预期保持一致。
该机构指出，在向Blackwell架构过渡之前，英伟达芯片需求依然强劲，预计可能持续到明年。
基于CoWoS产能（来自台积电的6万块晶圆），我们估计在2024年下半年将有大约42万个GB200超级芯片被运送到下游。假设一半用于机架，一半用于AI服务器，这意味着有4000个NVL72机架和30000个HGX基板单元。对于2025年，CoWoS产能分配（来自台积电的大约23万块晶圆）将意味着GB200产量将达到大约150万至200万个。
摩根士丹利维持了对英伟达股票的超配评级。
对于英伟达财报，市场如何期待？
目前，交易员们正在对英伟达股价的潜在波动进行定价。
根据期权分析公司Trade Alert的数据，英伟达公布财报后，其股价单边震荡的幅度可能达8.7%，相当于市值波动将超过2000亿美元，这一数字比标普500指数成分股中近九成公司的总市值都要大。
用常规的衡量标准来看，2000亿美元的单边波动是巨大的。但以英伟达股价近几年发布财报后的表现来看，这一波动并不算什么。经Trade Alert计算，交易员在过去八个季度预计的绩后首日波动幅度平均为12%。
今年2月22日，即上一次公布财报后的第一个交易日，英伟达股价飙升了16.4%，高于Trade Alert当时预计的13.8%。
截至周一收盘，英伟达股价已重回历史高位附近，年初至今已累涨逾96%，市值超过2.33万亿美元，是全球第三最具价值的上市公司，仅次于微软和苹果。
与此同时，英伟达作为人工智能的重要风向标，其业绩对于科技股的走向至关重要。
摩根士丹利预计，如果英伟达的收入超过市场共识，AI供应链股票可能有3-15%的上涨空间，但如果未达预期，可能会导致整个板块下跌5-10%。
摩根士丹利报告还提到了英伟达供应商信骅科技、旭创科技和工业富联。该机构预计，受益于英伟达订单，信骅科技的收入将在2024年第二季度环比增长百分之十几。
美银策略师在周一的一份报告中写道，AI的作用正扩大到电力、大宗商品和公用事业，英伟达代表的已经不只是一家公司了。
该行预计，在未来的12个月内，英伟达将推动标普500指数盈利增长11%，过去12个月的增幅为37%。
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亚马逊云服务表示 ，他们已经“完全转移”了英伟达Grace Hopper超级芯片的订单，并将其替换为继任者Grace Blackwell。该公司表示，考虑到“Grace Hopper和Grace Blackwell之间的时间窗口很小”，此举“合乎情理”。
5月21日，据媒体报道，全球最大云计算提供商亚马逊云服务(AWS)已暂停英伟达的Hopper芯片订单，以等待更强大的新芯片。
受此影响，英伟达美股跌超1%。
报道援引亚马逊云服务表示 ，他们已经“完全转移”了英伟达Grace Hopper超级芯片的订单，并将其替换为继任者Grace Blackwell。该公司表示，考虑到“Grace Hopper和Grace Blackwell之间的时间窗口很小”，此举“合乎情理”。
此前，在今年3月份，英伟达发布了名为Blackwell的新一代处理器，距离其上一代产品Hopper开始向客户发货还不到一年。英伟达首席执行官黄仁勋表示，新产品在训练大型语言模型方面将比Hopper强大一倍。
据悉，基于英伟达Hopper架构的芯片，例如其备受追捧的H100 GPU，已于2022年9月全面投入生产。Grace Hopper超级芯片（也称为GH200）将几个H100 GPU与高速内存、连接和中央处理单元集成在一起。其继任者GB200是首款利用Blackwell技术的产品。
亚马逊和英伟达都没有确认订单金额。不过，汇丰银行的分析师估计，包含两个B100芯片的GB200芯片售价可能高达7万美元，而搭载这项新技术的整个服务器售价可能高达300万美元。
亚马逊云服务仍继续向其云客户提供其他英伟达芯片，例如H100。但是，作为英伟达最大的客户之一，亚马逊云服务的举措可能会让投资者感到不安，他们已经担心科技公司会在等待Blackwell发布时推迟购买。
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