2023年11月27日讀畢需時 3 分鐘

高盛：美联储何时首次降息，就业数据很关键

文章来源: 华尔街见闻

高盛指出，美联储2%的通胀目标“已死”，未来降息的关键在于就业数据，随着失业率继续上升，接下来三个月美国可能触发“萨姆规则”，那么即便通胀还没达标，美联储也可能进行降息。

加息周期结束几无争议后，市场将注意力集中到“美联储何时降息”上，最近更是将3月降息的可能性推高至40%。

毫无疑问，如果美联储真的在短短4个月内降息，将对整个市场产生深远影响。

这也是为什么高盛在最新的报告《美联储将决定全球经济周期》中指出，美联储首次降息的时机是关键所在，而降息的关键则在于就业数据。如果失业率继续上升，将触发“萨姆规则”，那么即便通胀还没达标，美联储也可能进行降息。

美国将触发“萨姆规则”？

高盛分析师Cosimo Codacci-Pisanelli认为，随着通胀进展好于预期以及劳动力市场出现一些疲软迹象，问题在于美联储“非衰退性降息”的门槛在哪里，Cosimo表示：

美联储的立场一直是静观其变，但在我们看来，劳动力市场的进一步疲软将推动趋势的转变，即使通胀率仍高于目标，美联储也会放心地降息，特别是美联储2%的通胀目标“已死”。

高盛进一步指出，接下来三个月美国可能触发“萨姆规则”（Sahm rule），下周的非农报告至关重要：

自4月份以来，美国失业率按3个月平均值计算已上升了0.33%，而根据萨姆法则，12个月内失业率从低点上升0.5%即为衰退指标。从上一份薪资报告的分析来看，未来三个月内很有可能出现这一幕。

美联储将主导下一轮全球宽松周期

毋庸置疑，美联储首次降息的时机对欧洲央行和英国央行也至关重要。回顾过去9次降息周期，8次由美联储主导，英国央行和欧洲央行紧随其后，这恰恰也验证了“美联储将主导下一轮全球宽松周期”。

目前欧洲央行正在尽力给人留下它并不急需降息的印象，欧央行成员一致反对市场对2024年上半年降息的预期，因此许多人认为如果经济增长保持稳定，第三季度将是降息七点，如果经济增长恶化，第二季度可能提前降息。

目前，欧洲PMI喜忧参半，法国数据疲软，德国仍处于收缩区间。市场认为欧央行明年下半年的降息幅度为 50 个基点，考虑到未来经济增长前景面临下行风险，高盛认为欧央行明年下半年可能实现更多的降息。

但是，这需要美联储首先转向，因为欧洲央行行动缓慢，历来只在美联储启动降息周期后它才会降息。

总的来看，Cosimo认为，随着数据逐渐走弱以及债市为明年第一季度的供应做准备，年底前的几周将是嘈杂的：美联储讲话继续偏鹰派，以防止金融条件过度放松，但市场在看到各种经济指标，尤其是劳动力放缓的情况下，会不断反击美联储的鹰派说法。高盛建议保留一些弹药，下一阶段英国／欧洲短期债券反弹的水平越来越有吸引力，但首先需要美联储的论调发生转变，这将源自劳动力市场放缓。